岁腊”，一年中的十二月份。“朝”，早上。“怀”，忆及也。所以“癸卯岁腊朝断桥并马之游”，是梦窗由瓜泾回杭腊朝之时。　　

　　“断梦”三句，扣题中一“怀”字。“游轮”，虚幻的光轮。此言词人与龟翁共登研意观雪，谈起自己（词人）经常作着一个断断续续的梦，又象似驾着虚幻的光轮回归旧时。幻梦中自己与兄长你（指龟翁）并马扬鞭，畅游断桥边孤山路，这一情景虽然醒后杳然，但对西湖的柳荫却记忆犹新。“流水”三句，承上怀念西湖。言词人惦念着西湖中的流水，象似母亲的乳汁那样亲切香凝，所以今天登上研意，不觉顿生游子思亲的哀伤，流下了离情别绪之泪。上片写西湖。　　

　　“玉屏”两句，述“观雪”。言己与兄长龟翁登上研意山，远眺群山白雪皑皑、高低起伏，恰似白玉制成的大屏风一样，猎猎的寒风激发我抛开了怀旧的愁思。于是，两人共同游览在山中的苍松，梅枝之间，不觉醉矣。此真有“醉翁之意不在酒，在乎山水之间也”之境界。“傍夜”三句，记归家。此言我们在研意观雪之后，傍晚乘舟回到家中，游兴盎然。掩门照镜，镜中人影虽蒙着游尘，但梅松清香也同时荡漾在室中，从而也传递出春天已经来临的信息。下片述观雪有感。