到了天涯那边，旧的王朝已经灭亡了。紧承标题中的“怀古”二字。

　　次句“玉箫寒、江上谁家？”声声悲怆的箫声从江上传来，凄神寒骨，透彻心扉，究竟是何人吹奏的如此令人销魂的曲子呢？一“寒”字，一语双关，不仅道出了曲声之悲，同时运用通感的手法，巧妙地传达出诗人听到箫声后的悲凉心情，可谓“传神且意蕴丰富”。

　　“空楼月惨凄，古殿风萧飒。”诗人寻声望去：惨淡的月光下，萧瑟的冷风中，楼阁台榭空荡荡的，殿堂屋宇残败破落，一派萧条。姜白石亦曾道“废池乔木，犹厌言兵”、“清角吹寒，都在空城”、“波心荡，冷月无声”，不同时代的诗人道出了相同的感受！

　　心中的维扬古城，梦中的秦淮河畔，诗人不禁伤今怀古“梦儿中一度繁华，满耳涛声起暮笳，再不见看花驻马。”“一度繁华”的扬州，淮左名都，竹西佳处，春风十里扬州路，娉娉袅袅，豆蔻梢头，画船箫鼓，青楼梦好：好一派歌舞升平、繁华锦绣；却而今，满耳涛声依旧，暮茄凄凄，玉人箫声何处在，再不能驻马桥边，赏红药看画船！

　　梦中的扬州，眼前的维扬，虚虚实实，相互掩映，诗人心中更添无限酸楚，昔盛今衰，万千感慨！

　　这首小令采用对比的手法，着重表现维扬今昔的不同，今日的维扬萧条破败，冷冷清清；昔日的维扬箫鼓歌吹，兴盛繁华。全曲抒发了作者对沧桑兴替、物是人非的伤感之情。